1、前三季度实现营业收入237.87亿元,同比增长13.04%。较中期14.99%的增速有明显的下滑。从根本性原因上讲是因为第三季度单季营业收入达到76.18亿元,同比仅增长5.97%。归属于股东净利润达到82.80亿元,同比增长12.64%,较中期14.06%的增速,下降了将近1.4%。净息差较中期的2.17%环比下降11bps;生息资产则较中期上升9.03%。规模方面,江苏主动调整了资产结构,发放贷款及垫款占比下降2.33%,同业资产占比上升1.74%,期末无买入返售资产,占比下降为0。2、非息收入增长迅速,中间业务发展势头良好。受净息差收窄影响,报告期内利息净收入同比仅增长4.55%。实现非利息收入47.92亿元,同比增长66.67%;非息收入占比20.15%,同比提升6.49%。其中手续费及佣金净收入共计47.5亿元,比去年同期上升60.7%,比中期76.64%的增速,下降了将近16%,但是速度仍然较高。这其中很大一部分是因为中间业务的迅速发展。虽然投资收益只有0.50亿元,同比降幅达到31%。但这主要是由于衍生金融产品业务规模扩大,造成公允价值变化大幅增加。3、不良贷款率保持平稳,拨备覆盖率持续下降。三季度末,不良率1.43%,与上年末持平。不良主要集中在制造业和批发零售业,其中制造业占比52.7%,批发与零售业占比35.5%,且批发与零售、制造业的贷款客户主要为中小企业。江苏银行88%的网点都分布在江苏,华东地区的经济已经出现企稳迹象,中小企业的经营状况好转,其资产质量势必不会更坏。不良余额上升至90.91亿元;拨备覆盖率在第三季度达到182.86%,比上年末减少9.20个百分点,环比下降0.1个百分点,拨备计提力度有所减小。4、核心一级资本充足率9.05%,较年初上升0.46%;一级资本充足率9.05%,较年初上升0.45%;资本充足率11.57%,较年初上升0.03%,由于IPO融资规模较小,对核心一级资本充足率的提高幅度相对有限。由于其资本结构相对简单,上市后,预计将通过发行优先股的方式来补充一级资本,提高一级资本充足率和资本充足率。5、投资建议:我们预测江苏银行2016、2017年营业收入增长率为18%、17%,净利润增速为16%和15%,EPS为1.06元,1.22元,16/17年PE为9.75/8.48,PB为1.46/1.25。维持“买入”评级。